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一、中国目前宏观经济形势的特点
改革开放以来，中国宏观经济的基本特点是“供不应求”，高经济增长与高通货膨胀并存。如何在维持高经济增长的同时抑制通货膨胀，一直是中国经济决策者所关注的中心问题。然而，自1997年下半年以来，中国的宏观经济形势发生了令许多经济学家感到突然的根本性变化。中国经济第一次出现了真正意义上的“有效需求不足”。针对中国目前的有效需求不足现象，中国政府采取了积极的财政政策和适度的货币政策，以刺激总需求。自1998年以来所实行的扩张性宏观经济政策取得了明显成效。在面临东南亚金融危机严重冲击的情况下，中国经济仍保持了较高的经济增长速度。然而，经济形势的发展却表明，中国政府对经济进行宏观调控，以维持经济增长的能力正在面临着越来越严重的挑战。首先，中国政府通过货币政策刺激经济的效果越来越差。其次，中国政府使用扩张性财政政策刺激经济的空间也越来越小。事实证明，中国经济的自主增长能力(即不依靠政府的扩张性财政、货币政策，特别是赤字财政而实现增长的能力)并没有得到真正恢复。由于使用扩张性财政、货币政策刺激经济的余地正在急剧缩小，随着时间的推移，中国政府将难于继续采用扩张性的宏观经济政策来刺激经济。如果届时中国经济仍不能出现以企业投资和居民消费而不是政府开支(特别是财政赤字不断增加下的政府开支)拉动的增长，中国经济就可能陷入极大的困境。为了避免发生这样的结果，我们必须对中国当前宏观经济不景气现象的性质作进一步的思考，以形成一套首尾一贯的中、短期相结合的中期综合经济对策。
二、中国经济发展的新阶段
自1997年10月起，中国的零售物价指数已连续19个月持续下跌。以致许多经济学家认为中国经济进入了通货收缩(deflation)的新阶段。通货收缩是与通货膨胀(inflation)相对应的概念。按被大多数经济学家所普遍接受的通货膨胀的定义，通货膨胀是物价的普遍持续上涨。与此相对应，通货收缩可以被理解为物价的普遍持续下降。根据这一定义，中国目前的宏观经济状况确实可以被形容为通货收缩。无论是通货膨胀还是通货收缩，这两个概念的关键在于“持续”两个字。物价的持续变化(无论方向如何)是一种动态过程。而动态过程是不能用静态的供求失衡来解释的。时下流行的“流动性陷阱”理论①也不能说明通货收缩。因而必须找出造成物价沿某一方向持续变化的形成机制。关于通货膨胀的形成机制，存在十分丰富的文献，而关于通货收缩的形成机制的文献则较为少见。有关通货收缩的最著名理论是美国经济学家埃尔温?费雪在1933年大萧条时期提出的“债务挤压萧条理论”。费雪认为，美国的大萧条是经济中的过度负债造成的。由于负债过度，大量资金被用于支付利息。由于得不到资金而造成的经济收缩导致了物价的下降。而物价下降又导致实际利息率的上升。由于偿债速度赶不上物价下降速度，负债者的偿债能力越来越差。一旦形成恶性循环，经济将出现普遍衰退。费雪指出，负债人争先恐后偿还债务的的结果是每个人负债的增加。在费雪看来，大萧条的最重要秘密是：负债人越是还债，他们的欠债就越多。
显然，费雪的通货收缩理论并不能解释中国的通货收缩。但是，费雪的理论给我们提供了一条研究通货收缩的思路。其要点是：通货收缩不是一个静态的供求失衡问题。通货收缩之所以会形成，经济中必然存在某种导致物价持续下降的恶性循环机制。不打破恶性循环的形成机制，仅仅执行扩大总需求的短期宏观经济政策恐怕是无济于事的。目前中国通货收缩的形成机制是什么呢？我在本文中的假设是：造成中国目前通货收缩的根本原因是企业经济效益的下降。为了论证这个问题，下面我将首先给出一个可以大致反映目前中国经济基本特征的总需求一总供给模型(AD-AS model)以作为分析框架。
三、一个简单宏观经济分析框架
首先，我们假设每个企业i都服从一个固定系数生产函数：
每个企业的生产效率不同；所有企业可以按劳动生产率的高低进行排序，①并且这种排序服从某种概率分布(如均匀分布、正态分布或普瓦松分布等)。不难设想，当物价水平较高的时候，将有较多企业处于赢利状态，因而在从事正常生产。这样，对应于较高的物价水平，社会总产出水平较高。当物价水平较低的时候，将有较多企业处于亏损状态，这些企业只好停产、减产。这样，对应于较低的物价水平，社会总产出水平较低。由此便实际推出了一条把产出与物价水平联系起来的总供给曲线。②
对应于给定的物价水平，当生产成本由于劳动生产率下降(或决定生产成本的其他因素发生变化)而普遍上升(如新的生产成本由ci上升到ci+△c)时，处于赢利和亏损边界上的企业和虽赢利但生产效率较低的一些企业将变成亏损企业。在假设企业以利润最大化为目标的前提下，所有亏损企业将减少以致停止生产。因而，可以假设所有处在生产状态的企业都是非亏损企业。此时，对应于给定的物价水平，总供给量将减少。这意味着总供给曲线发生了向左上方的移动。换言之，在企业以利润最大化为目标的情况下，当企业生产成本普遍上升时，总供给曲线将向左上方移动。
在总需求(曲线)③不变的条件下，总供给曲线的左移将导致均衡产出水平的下降和物价水平的上升。经济将稳定在物价水平较高、产出水平较低④ 的新均衡状态上(图1)。在图1中，均衡点由E移到了E’。假设对应于原有的均衡点E，企业亏损面为零。在生产成本上升之后，由于总供给曲线的左移，对应于新的均衡点E’，企业亏损面依然为零。所不同的是，对应于E’，由于亏损企业退出了生产，新的产出水平Y’低于原有产出水平Y。
在应用上述模型分析中国宏观经济问题时的一个关键因素是：在中国，面对生产成本上升所造成的经济效益⑤ 的下降，由于种种制度性约束，经济效益极低以致严重亏损的企业往往不能或不愿像正常市场经济下的企业那样退出生产，而是依赖银行贷款和政府补贴苟延残喘。这样，总供给曲线就不会向左上方移动(或仅有不充分的移动)。①在图1中，我们可把AS’曲线定义为生产成本上升之后的无亏损总供给曲线。实际的总供给曲线是AS曲线。由于没有企业退出生产，实际总供给曲线始终保持在AS的位置上，而不会左移到AS’的位置上。此时，物价就只能继续维持在P的水平上，许多企业也就无法通过价格的上升而改善经济效益。从整个经济上看；由于亏损企业并未退出生产，许多劳动生产率较高本来可以避免亏损的企业也变成了亏损企业，从而造成整个经济的亏损面增加。从图1可以看出，如果原来的亏损企业退出生产，其后果是物价水平由P上升到P’，产出量由Y减少到Y’。如果原来的亏损企业不退出生产，其后果是，物价水平和产出量都保持不变(分别为P和Y)，但亏损企业的数量将大大增加(全部亏损企业的产出量为Y-Y’)。由于这部分产量是企业在亏本状态下生产出来的，它们代表了企业对社会福利的负贡献。反过来说，如果亏损企业退出生产(产量由Y减少到Y’)，从而使物价水平上升(物价由P上升到P’)，企业的经济效益(不是生产效率)将得到改善。一些原本处于亏损状态的企业(这部分企业的产出量为Y’-Y”)将转亏为赢，整个经济的亏损面减少。总之，上述分析说明，如果让低效率企业退出生产，我们还能保住一些好企业。否则，越来越多的企业将被低效率企业拖跨。 |
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