投资的快速增长成为拉动1998年国民经济增长的主要因素。据测算，1998年资本形成总额拉动GDP增长4.7个百分点，其中由于国债资金的注入，直接拉动GDP增长1.5个百分点。也就是说，1998年如果没有国债资金的注入，固定资产投资就不可能保持一定的增长速度，国内生产总值也不可能达到7.8％的增值。

　　最后，国债资金的注入，有利于引发全社会资金的投入为投资在今后几年内持续、稳定增长提供了可能性。1998年财政专项资金下达计划1105亿元，银行配套贷款1152亿元，两项合计共2257亿元。这批资金共涉及项目7007个，计划总投资12878亿元。财政专项资金和银行配套贷款与全部项目计划总投资的比率为1：5.7，说明1元财政专项资金与银行贷款的注入，需要相应4.7元社会资金来配合。其原因既是财政筹资能力有限，也是政府试图通过国债拉动整个社会投资。但是，目前看来社会筹资渠道存在较大问题，从而形成在投资领域中，政府孤军奋战的局面？

　　由于基础设施项目一般建设周期都在2～3年，国债资金的这种带动效应，为投资在今后两三年内持续、稳定增长提供了可能。事实上，1998年的大部分工程项目结转到1999年继续施工，这些项目对拉动1999年的投资需求起到了一定的作用。

　　国债投资向西部倾斜的政策取向

　　如果以1999年国债收入3415亿元为规模基数，年增长速度为7％～10％推算，可得出此后几年发债额的预测值，如表2所不。

　　由于我国将逐步进入债务还本付息高峰期，每年还本付息占债务收入的比重会保持在50％以上，因而，每年的净债务收入只会在1600～2500亿元或1 700～3000亿元之间。贯彻执行增强西部地区开发力度的大政方针，国家财政可考虑在继续实行积极财政政策的未来5～6年左右时间内，加大国债项目计划投资用于西部的比重，由于1998年的中、西部共计占国债项目总投资的53.5％调整为仅西部地区的比重就占45％以上。这样，西部地区每年至少可得到720亿元以上的国债资金注入，加上同等数额的银行配套贷款资金，再以4.7的乘数带动其他社会资金的投入，为此，每年可使西部地区得以投入资金8200亿元以上，6年累计可达6万亿或7.2万亿元以上。这一极为可观的投资规模将在8～9年左右时期内极其显著地拉动西部地区的经济增长，无疑将与其他政策措施一道，大大改变西部地区的生态环境面貌，缓解基础设施“瓶颈”，改善投资环境，促进西部地区经济和社会发展逐步实现良性循环，从总体上提高西部地区的经济发展后劲。

　　除了在国债资金规模上，在中央财政收支能力可以承受的前提下，持续以较大的比重投资于西部地区外，还要注重提高国债资金在西部地区的使用效率和管理水平，以增强还本付息能力。国债资金的使用效率从宏观方面讲就是拉动需求的力度，从微观方面讲就是指每笔国债资金支出的成本——效益对比。对此，可以考虑的政策取向和政策选择至少有以下方面：

　　第一，中央政府应高度重视国债资金在西部地区的使用效率，而不是简单地充当国债资金分配主体的角色，国债资金的有偿使用性，决定了国债资金投资不同于预算内财政直接投资。为拉动西部投资需求所运用的国债资金，要尽可能安排投资于具有经济效益的基础设施建设和产业项目，并采取有效的管理措施乃至法律手段，切实防止形成“胡子工程”、“钓鱼工程”、和“豆腐渣工程”，工程项目建成后的营运，主要采取公司方式盈利运作，其形成的资产也能够具有偿债性。只要国债资产项目能良性运行，产生效益，国债的发行和偿还就有了保证，扩大国债规模就有了回旋的余地。

　　第二，适当考虑从调整收入分配关系，扩大西部地区居民边际消费倾向入手，提高国债投资的有效性。为此，一是加大西部地区农村的基础设施建设，开发西部农村市场，提高农民的收入水平和消费倾向；二是加强对新兴产业的投资和培养新的消费热点，如通过技术产业和教育投资，努力提高网络、通讯、交通和教育的有效供给，促使供给结构与需求结构相适应；三是增强社会保障支持力度，不仅提高西部地区低收入居民的消费能力、缩小收入差距、降低市场风险预期，而且增强全体居民的安全感，从而提高消费倾向。

　　第三，在西部地区加大国债投资力度的同时，加快各项改革的步伐，及时出台各种有利于调动非政府部门投资积极性的政策措施。这既有助于提高国债投资的效率，又可以满足国债投资对配套社会资金的需求。这些政策措施包括降低投资者门槛（降低进入成本和放宽市场准人尺度等），鼓励个人投资创业，提供财政信用，继续进行税制改革，清理不合理收费，等等。

　　参考文献：

　　①夏杰长：《国债规模的国际比较与启示》，《财经理论与实践》2000年第3期。

　　②袁星侯：《对我国公债融资的若干思考》，《中国经济问题》1999年第2期。

　　③袁星侯：《国债投资宏观效益调查报告》，《中国投资》1 999年第7期。

　　④管圣义、刘邦驰：《我国国债规模与限度的分析》，《数量经济技术经济研究》1999年第7期。

　　⑤上海财大公共政策研究中心：（2000年中国财政发展报告》，上海财经大学出版社2000年版。